央行于本周两次举办逆回购操纵，向市场注入合计3750亿元活动性，以缓解节前太过告急的资金需求。由于此前央行只是中断举办小局限的果真市场操纵，此次操纵具有必然的溘然性且力度较大。央行此次逆回购大幅钱币投放的配景，是市场活动性呈现季候性骤然收紧。

　　春节假期邻近，银行间市场各期限利率程度攀升。20日，上海银行间Shibor隔夜利率大涨107.10个基点至3.8880%，Shibor7天利率上涨155.30个基点至6.3290%，14天利率上涨80.30个基点至5.5380%，市场惊愕情绪一度伸张。而在两次逆回购注资之后，7天期shibor回落至5.5%以下程度，市场情绪开始缓解。可是，年尾活动性告急排场只是“松绑”而并没有完全缓解。

　　笔者认为，央行的果真市场操纵方针仍在于应对季候性告急，而不会是钱币政策的全面放松。从2013年开始形成的资金面“紧均衡”的排场仍将在将来一段时间内成为常态，这种“紧均衡”是对已往10年间，尤其是国际金融危机之后资金供应太过扩张的一种改正，该当在这一名堂中考查我国阶段性的钱币政策取向。

　　从经济匹配度角度来看，我国当前的经济与金融根基形势不变。尤其难能难堪的是，年内新增城镇就业人数高出一千万，超额完成年头预定方针。而上述功效是在限定处所当局盲目投资扩张、传统过剩行业去产能、经济“调布局、促转型”转变增长方法的基本上实现的。因此，当前我国经济总体形势用“精采”形容较量贴切。

　　2013年二季度，央行对信贷局限举办激烈收缩，年中的“钱荒”成为政策调解的功效。年尾活动性一连告急排场，则预示市场主体正在对过往行为举办调解，虽然这种排场的呈现也有金融业开放、市场主体竞争方面的原因。从今朝来看，就业与经济根基面的不变，使得央行没有主观念头对当前钱币政策举办调解。

　　已往15年我国广义钱币供应M2余额增长高出10倍，远高过GDP增长之需，假如认可价值变换有着钱币供应方面的重要关联度，让钱币供应尽大概与物价不变尽大概一致，将是钱币政策的基础方针之一。今朝市场与政策的博弈仍在延续，央行需僵持既定偏向与基调，引导市场适应“宽松钱币政策已经终结”，并在一按时期内难以再现的事实。假如从这一配景认识当前钱币政策等各项宏观经济政策取向，则央行的短期注资难以演化成钱币政策的全面宽松。

　　而2014年央行为保持这一政策均衡，所要面临的挑战依旧较多。今朝需要应对的是季候活动性均衡，Shibor的信号导向意义正在强化，7日利率5%成为权衡当前短期活动性告急水平的一道“坎”。央行本周固然逆回购释放巨额资金，但撤除对冲即将到期的部门，市场的资金饥渴并没完全满意，该指标上冲固然回落但仍在5%以上。因此，央行逆回购短期的“脉冲”与节后滑腻仍需要综合评估与应对，以制止资金面再度呈现2013年的惊愕脾性绪，而造成不须要的负面攻击。

　　从中期来看，2014年以及其后若干时间内面对的一大任务是，在实体经济层面转变增长方法、抑制处所当局盲目投资激动、传统行业去产能与新兴财富的扶持等问题眼前，钱币政策需要与其他各项政策举办更多不同互动。同时，正在举办的金融业开放与体制改良也需要钱币政策的共同分身，发家经济体的履历表白，金融业开放初期因同业间差异机构竞争导致的存款利率上升是常态，而适度竞争是开放的前提也是方针。而如何规避利率上升带来的各类攻击，则需要央行更机动的政策举办掌握。

　　从恒久来看，促使经济增长挣脱依赖钱币因素，转而更多地依靠社会自发投资与消费以及劳动出产率提高，同时办理或弱化外汇被动占款困局，将是宏观意义上钱币政策与体制厘革的出力点。而改良的总体思路是僵持市场化偏向，驻足实体经济同时均衡金融部分供需，严控基本钱币投放，优化活动性常态打点，推进信贷与金融创新，以提高成本流转速率方法晋升社会资金利用效率，维护经济社会不变运行秩序。